一、行業簡介

瀝青主要可以分為煤焦瀝青、石油瀝青和天然瀝青三類，其中煤焦瀝青和天然瀝青具有致癌性，石油瀝青毒性相對較小，應用也更為廣泛。瀝青是一種防水和防腐的材料，應用于屋面、地面和地下結構的防水，木材、鋼材的防腐等。其行業上游為石油化工、煤炭等，下游應用比較廣泛，高速公路、防水建筑材料、機場建設和市政工程道路建設等，均有所應用。

瀝青三大種類上下游狀況梳理

資料來源：智研咨詢整理

從歷史數據來看，我國重點企業年產石油瀝青產量總體是呈現穩步向上增長的趨勢，2020年最高產量達5447.7萬噸，2021年受到原材料原油價格波動、燃料油采購風險等因素的影響，產量有所下滑。

2017-2022年中國重點企業石油瀝青產量

資料來源：國家統計局、智研咨詢整理

相關報告：智研咨詢發布的《2022-2028年中國瀝青行業市場需求分析及投資機會分析報告》

二、重點企業簡介

關于瀝青行業的上市公司有博匯股份、山西焦化等。其中博匯股份成立于2005年，2020年6月在深交所創業板上市，主要業務是研發、生產、銷售應用于多領域的特種芳烴系列產品，產品主要包括環保芳烴油系列產品、瀝青等。山西焦化成立于1996年，同年8月在上交所主板上市，公司主要從事焦炭及相關化工產品的生產和銷售，其產品有冶金焦炭、甲醇、炭黑、改質瀝青、純苯等。

博匯股份和山西焦化企業基本情況

資料來源：企業年報、智研咨詢整理

三、經營模式對比

在經營模式上，兩家企業因地制宜，依據自身的情況制定了相對應的模式。博匯股份的生產模式是提前一個月了解客戶和市場的情況，靈活調整后期的生產模式和產銷量，與供應商達成長期穩定的合作關系，以此來保障原材料的供應；山西焦化在銷售模式上有自己的特色，不同的產品使用不同的銷售方式，極大地提高了銷售的效率，主營產品焦炭采取戰略長協戶簽訂年度合同、市場戶網上公開競價，其他化工產品采用先款后貨、客戶自提的銷售模式。

博匯股份和山西焦化經營模式對比

資料來源：企業年報、智研咨詢整理

四、經營情況對比

博匯股份在上市的兩年時間里，總營業收入一直在穩定的增長，其毛利率呈現出下降的趨勢。2021年總體營收為14.58億元，同比增長了49.97%，2022年上半年總體營收為14.43億元，毛利率為7.85%。

山西焦化在近五年的發展過程中，營業收入和毛利率波動幅度比較大，營業收入在2021年較為突出，毛利率總體呈現下降的趨勢。2021年營收增長主要是受到供需緊張和煉焦煤大幅上漲的影響，焦炭的價格不斷提高，而山西焦化主營產品為焦炭，使得公司整體營收大幅提升。

2017-2022H1博匯股份和山西焦化營業收入及毛利率

資料來源：企業年報、智研咨詢整理

博匯股份在研發過程中，抓住改質瀝青的特性和市場需求，生產改質瀝青和瀝青助劑，所獲得的營業收入增速提高，2021年瀝青整體營收達0.82億元，占企業總營收的5.63%。

山西焦化在過去的四年時間里，主要布局改質固體瀝青、改質液體瀝青、煤瀝青、中溫液體瀝青等，瀝青的合計總營收呈現上漲的趨勢，不過在2020年營收有所下滑， 2021年企業針對性的進行調整后，最終瀝青板塊給企業創收了4.1億元，占企業總營收的3.65%。

2018-2021年博匯股份和山西焦化瀝青營業收入及占比

資料來源：企業年報、智研咨詢整理

過去三年的時間里，改質固體瀝青、改質液體瀝青是山西焦化在瀝青行業的主要創收來源，改質液體瀝青營收尤為突出。煤瀝青作為一種人造瀝青，是煤焦油的主要成分，依據軟化點的不同，可以分為低溫瀝青、中溫瀝青、高溫瀝青；其中中溫瀝青用途比較廣泛，可應用于制油氈、建筑物防水層、高級瀝青漆等，也可以用于電解鋁行業，作為粘合劑；改質瀝青是指煤焦油或普通煤瀝青經深度加工所得的瀝青，主要用于電解鋁行業，也可以作為電極粘結劑。

山西焦化在瀝青產品中投入一定的成本，在生產的過程中不斷優化和改進，在2021年四大瀝青產品營收全都覆蓋了投入的成本，其中最新生產的中溫液體瀝青毛利率達21.66%，兩類改質瀝青都有超8%的毛利率，煤瀝青毛利率為2.32%。

隨著企業技術的不斷革新，使瀝青更深層次的特性浮現出來，并加以運用，改質液體瀝青和改質固體瀝青的營收不斷增加，新生產的中溫液體瀝青給企業創造了可觀的營收，表明市場對于這幾類瀝青的需求也在不斷增加，未來改質瀝青和中溫瀝青還有很大的發展空間和發展前景。

2019-2021年山西焦化四大瀝青產品營業收入

資料來源：企業年報、智研咨詢整理

從數據來看，山西焦化近四年對于研發費用的投入變動幅度比較大，其中2021年投入近7534萬元，2020年僅867萬元。博匯股份近兩年對于研發費用的投入有所縮減，從2020年3411萬元縮減至2021年3076萬元。

2018-2022H1博匯股份和山西焦化研發費用投入

資料來源：企業年報、智研咨詢整理

博匯股份經過多年的探索，一直深耕于石油深加工領域，結合國內外前沿科技，積極推進公司項目升級迭代，進一步延伸產品產業鏈，向高質量、精細化、差異化方向發展，積極響應國家“雙碳”政策，構建綠色石化的循環經濟體系。同時秉承著“人才戰略化”的經營理念，注重人才的培養和發展；十余年的發展經驗，積累了客戶資源，有效的形成一定的品牌效應。

山西焦化地處山西省，有著豐富的煉焦煤資源，依托本土資源的優勢，原材料的供應得到保障。經過多年的發展，形成了大型的煤化工工業基地，并注重人才培養，不斷提高企業的核心競爭力。加大對瀝青的研發，生產不同種類的瀝青，拓寬了市場渠道和空間。同時擁有雄厚的客戶基礎，積累了豐富的生產、經營、管理經驗，為發展新型煤化工產業奠定了堅實的基礎。

博匯股份和山西焦化核心競爭力對比

資料來源：企業年報、智研咨詢整理

五、綜合分析

山西焦化成立時間比較長，多年的發展積累了很多經驗，在經營模式上也愈發完善，不斷進行技術創新和研發，提高自身的企業定位和公司護城河；在原材料等方面比博匯股份更具優勢。博匯股份專注于石油化工細分領域，吸取國內外前沿技術，對產品進行更新迭代，響應國家“雙碳”政策的號召，構建綠色的石化循環經濟。兩家企業在原有瀝青的基礎上，深入發掘瀝青的特性，生產出更多適應市場的改質瀝青和中溫液體瀝青等，進一步擴大了瀝青的市場空間，不斷增加研發投入，也讓瀝青行業在未來有更大的市場前景。

博匯股份和山西焦化綜合對比分析

資料來源：智研咨詢整理

以上數據及信息可參考智研咨詢（www.szxuejia.com）發布的《2022-2028年中國瀝青行業市場規模及發展前景分析報告》。智研咨詢是中國領先產業咨詢機構，提供深度產業研究報告、商業計劃書、可行性研究報告及定制服務等一站式產業咨詢服務。您可以關注【智研咨詢】公眾號，每天及時掌握更多行業動態。