上機數控深耕光伏產業，已形成“高端裝備+核心材料”雙輪驅動的業務布局，主要產品為210mm 規格單晶硅片和光伏硅片制造設備。

    公司向下游光伏電池片和組件廠商提供核心零部件，2020 年在國內單晶硅片市場占有率約7%左右。

    預計“十四五”期間，國內光伏新增裝機量有望達45-123GW/年，全球135-390GW/年。按照單晶硅片0.54 元/瓦的單瓦價格和今年全球135GW 新增裝機量計算，市場空間大約在145.8-291.6 億元。光伏企業按硅片尺寸不同分為兩個陣營，但大尺寸化趨勢受到市場認可。

    我們認為公司發展前景良好，擁有以下四個主要驅動因素——（1）技術積累+后發優勢，確保高盈利能力：公司以制造硅片加工設備起家，具備明顯技術優勢，盈利能力相比競爭對手較強；（2）產能大幅擴張，即將迎來豐收期：公司不斷以自有資金和對外籌資擴建產能，由此帶來的未來兩年訂單和業績增長值得期待；（3）切片機新增和更換需求帶動增長：在大尺寸硅片逐漸成為市場主流的進程中，配套設備更換為公司設備類業務提供了增長契機；（4）業務向上游硅料拓展，盈利新潛力：公司與上游供應商簽訂合作協議，業務范圍即將向上游顆粒硅拓展，進一步提升盈利能力。

    其他方面，210 尺寸硅片在建設和運營階段均有一定成本優勢；下游越來越多的企業加碼210/182 尺寸高功率產品；公司生產基地位于內蒙古包頭，當地較低電價有效降低公司電耗成本；今年2 月，公司30億定增順利實施完成。

    財務方面，公司資產負債率低于行業平均水平，在手現金充足，部分閑置資金購買低風險理財產品，應付賬款和票據由于不斷擴產處于高位，研發費用逐年上升，下游需求旺盛導致存貨持續增加，擴產擴建導致固定資產、在建工程快速增加，規模效應暫未體現導致營業周期相比競爭對手略長。