投資要點：

市場表現：

本周（03/17-03/21）申萬光伏設備板塊下跌1.00%，跑贏滬深300指數1.29個百分點，申萬風電設備板塊上漲6.03%，跑贏滬深300指數8.32個百分點。本周光伏板塊漲幅前三個股為帝科股份、固德威、ST中利，跌幅前三個股為同享科技、海優新材、海泰新能。

本周風電板塊漲幅前三個股為天能重工、吉鑫科技、通裕重工，跌幅前三個股為振江股份、湘電股份、禾望電氣。

光伏板塊

硅片、電池片供需偏緊，“千家萬戶沐光行動”有望提振后續需求1）硅料：價格維穩。本周N型多晶硅有成交的企業數量為7家。根據企業反饋，本月成交量處于較低水平，下游企業原料庫存依舊維持高位，僅進行剛需采購。截至目前，我國所有在產多晶硅企業基本處于降負荷運行狀態，預計4月整體需求有所上升，維持小幅去庫態勢。2）硅片：價格維穩。搶裝導致目前需求旺盛局面，拉晶、切片廠現有供應難以滿足下游電池廠商需求。從生產情況來看，本周硅片企業在響應行業自律要求的前提下，各產線能開盡開。近期電池庫存偏低，行情刺激下電池3、4月份排產有望突破60GW，但現有硅片在產產能遠小于電池排產，疊加硅片剩余有效產能釋放需要20余天。因此，后續兩個月，特別是4月上旬，硅片價格預計保持上漲趨勢。3）電池片：價格上升。Topcon電池3月排產環比提升36.04%，其中Topcon210R電池3月環比提升89.18%。由于電池出貨緊張，目前庫存持續下滑，210RN電池庫存處于低點。但隨著后續政策搶裝節點結束，考慮到廠家運輸與交貨周期，電池片整體價格或將在四月中旬后伴隨國內需求退坡而松動，但具體價格走勢仍須考慮各尺寸供需情況。4）組件：價格上升。3月排產環比上升35%，訂單交付較增多。分布式搶裝訂單較多，短期內且各組件廠家多反饋后庫存維持去庫態勢，近期多在積極接單。同時，集中項目近期交付體量較少，價格處橫盤狀態。

建議關注：福萊特：公司作為光伏玻璃龍頭，受益于規模優勢及大窯爐、石英砂自供、海外產能布局等因素，具有明顯成本優勢。同時公司在資金層面現金流明顯改善，在手現金充裕，預計在行業產能出清過程中龍頭優勢不斷凸顯。

風電板塊

新增風電裝機規模維持高位，關注風電板塊業績釋放本周（截至3月21日），陸上風電機組招標約977.5MW，開標約1317.5MW，含塔筒平均中標單價約2154.45元/kW。從風電行業相關企業近期發布的業績預告來看，核心零部件企業2024年業績均出現不同程度的下跌，我們認為主要原因是此前風電項目風電機組中標價格處于低位，產業鏈壓力傳導導致整機、零部件廠商利潤空間受到壓縮。2024年10月至今，陸風項目裸機價格從1200元/kW逐步回暖至1600元/kW并上探至1800元/kW左右，呈現明顯的企穩回升態勢；2025年初，多家整機廠商協同抵制低價競爭；上游大宗商品價格震蕩回升，為零部件廠商提供一定的議價基礎；2025年為“十四五”最后一年，陸風招、開標項目不斷，待建規模持續增加。根據國家能源局本周公布的數據，2025年1~2月全國新增風電裝機容量9.28GW，同比下滑6.17%。每年的一季度為風電行業傳統的淡季，從近期軸承、葉片等核心零部件廠商的排產情況來看，下游客戶提貨需求旺盛，市場需求呈現持續  增長狀態，在“量增、價漲”的背景下，我們認為行業有望淡季不淡，建議關注整機廠商盈利空間的修復，及核心零部件廠商業績的彈性釋放。

海風方面，本周廣東省部分項目啟動風電機組招標，涉及規模約800MW，部分項目公示海纜及敷設工程中標候選人；江蘇省海風項目啟動可行性研究和前期相關專題咨詢技術服務招標，涉及規模約1750MW；福建省海風項目公示前期咨詢技術服務招標中標候選人；海南省海風項目公示臨時送出線路工程EPC中標候選人。總體來看，2025年第一季度，南部地區如江蘇省、廣東省、海南省等多地海風項目密集啟動建設，北方地區遼寧省、山東省等多地海風項目建設進程持續推進，國內海風或將維持高景氣發展，并有望由近海海風向深遠海海風推進。海外海風發展勢頭強勁，國內海工產品在具備海外項目成功交付經驗的基礎上，出口機遇或將持續走強。國內外海風需求共振背景下，海風板塊整體有望迎來密集催化。

建議關注：大金重工：公司為海工設備龍頭，歐洲反傾銷稅行業最低，海外業務維持穩定收益。近期啟動德國項目交付，公司產品持續受到海外客戶的認可，海外交付經驗豐富，有望持續擴大全球市場份額，維持海工裝備企業領先地位。東方電纜：公司為海纜領先企業，產品矩陣豐富，高端海纜技術行業領先，已中標國內外多個海風項目，交付經驗豐富。

近期公告，新增中標多個海風項目，進一步凸顯海纜企業領先地位。

風險提示：（1）全球需求端變動風險；（2）產業鏈原料價格波動風險；（3）風光裝機不及預期風險。

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轉自東海證券股份有限公司 研究員：周嘯宇/王玨人/于卓楠