華東焦煤龍頭，信湖煤礦投產助力成長；焦化業務盈利受益焦價提升，甲醇項目提供中期增量；雙焦市場高景氣，公司有望實現價值再發現。

    華東焦煤龍頭，信湖礦投產助力成長。公司地處華東腹地，是華東地區重要的煤炭資源輸出企業，公司在產產能3255 萬噸，產能以稀缺焦煤為主，在建的300 萬噸（增量9.2%）優質主焦煤信湖礦投產在即，我們測算滿產后將每年創造約7.6 億元的歸母凈利，相當于2019年歸母凈利的20.9%。

    公司2020 全年原煤產量為2713.1 萬噸，同比+2.4%，商品煤產量2168.0萬噸，同比+4.0%，銷量1704.3 萬噸，同比-1.4%，全年產銷量較為穩定。

    焦化業務量價雙升，甲醇項目提供短期引擎。公司目前擁有440 萬噸焦炭產能，權益產能為298 萬噸，2020 全年焦炭產量為412.4 萬噸，同比+7.7%，銷量413.0 萬噸，同比+4.9%，2018 年投產的二期220 萬噸產能穩步釋放。

    伴隨焦炭價格上漲，公司焦化板塊業績有望高漲。在建焦爐煤氣制甲醇50萬噸項目預計2021 年10 月投產，屆時甲醇產能將達90 萬噸/年，滿產后預計創造1.2 億歸母凈利、提高資源利用率、降低甲醇5%成本。

    雙焦市場高景氣，公司估值存在提升空間。焦炭持續受益供給端優化，焦煤價格較焦炭有約3 個月滯后，2020Q4 港口一級冶金焦均價為2318.0 元，環比+13.6%，同期主焦煤庫提價為1523.9 元，環比+7.3%。公司估值低于行業平均，有望實現價值再發現。