全球新冠疫情帶來的需求擾動是影響2020年行業基本面變化的核心要素，2020Q1必選消費表現突出、受疫情影響較小，2020Q2家具B端率先回暖，2020Q3造紙、家具零售端景氣回升。展望2021年，看好零售家居、造紙、包裝景氣上行帶來順周期投資機會，以及海外地產后周期需求爆發帶來的家居出口高景氣、外廢政策下驅動下的箱板紙等結構性行情。

    家具、造紙零售端景氣回升

    關注疫情后家具需求延后釋放拉動零售家居高增長，以及海外地產后周期需求爆發帶來的家居出口投資機會。零售渠道，2020年疫情擾動下原有裝修需求整體延后、穩步釋放的同時，上游地產銷售亦相應延后爆發，其對應的新增裝修有望于2021年集中兌現，低基數下2021年上半年家具零售需求預計高增長，品類豐富、渠道多元、產品力突出的定制及軟體家具龍頭有望受益。此外，海外地產后周期需求爆發、美國家具主動補庫需求釋放有望驅動家居出口訂單高景氣延續，建議關注辦公及軟體家具出口龍頭企業。

    造紙把握全球需求復蘇帶來的順周期行情，以及外廢政策驅動下的箱板紙結構性投資機會。全球宏觀經濟復蘇有望帶來造紙下游內需回暖、出口穩健增長，當前供給端的進口壓制因素亦將因海外需求恢復而緩解，看好造紙行業景氣周期向上;同時建議關注外廢政策驅動下的箱板紙結構性投資機會，具備原材料布局優勢的龍頭紙企盈利空間有望擴張。

    包裝把握疫情后下游消費復蘇機遇，推薦金屬包裝及高端紙包裝龍頭。疫情后消費習慣轉變，有望帶來金屬包裝行業二片罐需求端啤酒罐化率加速提升，供給端行業產能投放回歸理性，供需相對平衡疊加競爭格局優化推動行業盈利向好，推薦金屬包裝龍頭企業;5G換機需求回升有望推動3C包裝需求景氣回暖，推薦估值性價比較高、下游需求復蘇的高端紙包裝龍頭。

    文娛用品必選消費需求偏剛性，2021年建議優選業績確定性較高的文具龍頭。必選消費為長期配置的優質賽道，看好業績確定性較高的文具龍頭，其零售有望穩健增長，行業集中度有望伴隨辦公集采持續推進而加速提升。

    投資建議與投資標的

    看好輕工板塊后疫情時代的消費復蘇及結構性機會;考慮到當前板塊內一線龍頭估值已普遍修復至歷史中位數、相對合理，二線龍頭性價比更為突出，行業景氣向上背景下估值有望向一線龍頭靠攏，彈性可期;綜合以上因素，我們對各板塊標的推薦順序如下：

    (1)家具：建議關注定制家居龍頭索菲亞、歐派家居、尚品宅配、志邦家居，軟體家具龍頭顧家家居，辦公家具、軟體出口龍頭永藝股份、夢百合。

    (2)造紙：看好造紙行業景氣周期向上，建議關注博匯紙業、太陽紙業;同時關注理文造紙、玖龍紙業、山鷹國際。

    (3)包裝：二片罐行業競爭格局優化后龍頭推動行業進入提價通道，建議關注金屬包裝龍頭企業寶鋼包裝、奧瑞金;消費電子包裝業務景氣有望回暖，看好高檔紙包裝龍頭企業裕同科技。

    (4)文娛用品：建議關注業績確定性較高的文具龍頭企業晨光文具。