浙江李子園食品股份有限公司成立于1994年10月22日,總部位于素有“南方奶牛之鄉(xiāng)”之稱的浙江省金華市,是一家集含乳飲料及其它飲料研發(fā)、生產(chǎn)、銷售于一體的股份有限公司。公司產(chǎn)品有含乳飲料、乳制品、植物蛋白飲料、復合蛋白飲料、果汁飲料、谷物類飲料六大系列,其中李子園甜牛奶乳飲料系列在市場同類產(chǎn)品中獨樹一幟,憑借其優(yōu)良的品質(zhì)以及獨特的風味贏得了廣大消費者的信賴。經(jīng)過二十多年的市場耕耘和品牌打造,“李子園”品牌的知名度不斷提升,奠定了李子園“甜牛奶乳飲料系列”的市場優(yōu)勢地位。2020年李子園營業(yè)總收入達10.88億元，較2019年增加了1.14 億元，同比增長11.65%，2021年1-9月李子園營業(yè)總收入已完成10.55億元。

2014-2021年9月李子園營業(yè)總收入統(tǒng)計

資料來源：企業(yè)公告、智研咨詢整理

    從營收結(jié)構(gòu)來看，2020年李子園含乳飲料業(yè)務收入為10.45億元，占營業(yè)總收入的96.0%，占比非常大；乳味風味飲料業(yè)務收入為0.07億元，占營業(yè)總收入的0.7%；復合蛋白飲料業(yè)務收入為0.04億元，占營業(yè)總收入的0.4%。甜牛奶是含乳飲料中的重要品類，李子園在口味上與旺仔牛奶接近；在液體乳制品市場規(guī)模穩(wěn)步增長的背景下，酸性含乳飲料產(chǎn)品出現(xiàn)萎縮，但主要甜牛奶產(chǎn)品仍保持穩(wěn)步增長。乳飲料競爭格局穩(wěn)定，公司甜牛奶產(chǎn)品競爭力較強。李子園甜牛奶產(chǎn)品主流消費者為10-30歲年齡段的年輕人以及校園學生等；早餐店、學校等是李子園重要的銷售渠道。早餐外食市場增長，伴隨連鎖早餐店的發(fā)展，加速李子園在消費者中的滲透；便利店和校園渠道等也是公司的重要營收增長點。

2020年李子園營收結(jié)構(gòu)

資料來源：企業(yè)公告、智研咨詢整理

    產(chǎn)能投放推動區(qū)域擴張，營銷加強提升品牌力。公司立足華東，以華中和西南作為重點拓展的區(qū)域市場；近年來，華東地區(qū)保持穩(wěn)定增長，增速中樞約20%；華中和西南地區(qū)高增長，增速中樞約40%。公司在河南和云南分別新建10萬噸和7萬噸乳飲料產(chǎn)能，有望促進兩地加速增長；中長期至25年，公司產(chǎn)能有望達到50萬噸，將支撐30億元以上的收入規(guī)模。公司產(chǎn)品渠道利潤豐厚，遠高于競品，推動經(jīng)銷商數(shù)量穩(wěn)步增長。邊際上，為實現(xiàn)區(qū)域擴張，公司加大營銷投入，通過在央視、高鐵等打廣告，提升品牌知名度。

    毛利率具備提升空間，看好長期盈利改善。2021H1公司毛利率為37%；主要成本項包括奶粉及生牛乳、HDPE、紙箱等；受益于委外加工占比降低和規(guī)模效應，毛利率具備提升空間。短期內(nèi)，營銷投入加大預計影響凈利率；中長期看，隨著產(chǎn)能釋放、營銷規(guī)模擴大的攤薄作用，凈利率仍有提升空間。

    知前沿，問智研。智研咨詢是中國一流產(chǎn)業(yè)咨詢機構(gòu)，十數(shù)年持續(xù)深耕產(chǎn)業(yè)研究領(lǐng)域，提供深度產(chǎn)業(yè)研究報告、商業(yè)計劃書、可行性研究報告及定制服務等一站式產(chǎn)業(yè)咨詢服務。專業(yè)的角度、品質(zhì)化的服務、敏銳的市場洞察力，專注于提供完善的產(chǎn)業(yè)解決方案，為您的投資決策賦能。