本周投資建議：

中央政治局會議財政定調積極，加大財政貨幣政策逆周期調節力度，發行使用好超長期特別國債和地方政府專項債，發揮政府投資帶動作用，有效落實存量政策，加大推出增量政策。24H1，國內基建增速保持穩健但環比走弱，受地方財政壓力影響，多家建筑央企經營承壓，8 月起，專項債發行提速，逆周期調節力度加大助力國內基建資金到位率和建筑企業回款，H2 經營環比改善可期。

政治局會議提出大力引導中長期資金入市，市場流動性改善，央行創設新的貨幣政策工具支持股票市場穩定發展，支持符合條件的證券、基金、保險公司通過資產質押，從中央銀行換入國債、央行票據等高流動性資產，大幅提高資金獲取能力和股票增持能力。此外，央行宣布下調金融機構存款準備金率0.5pct 和公開市場7 天期逆回購操作利率由1.70%調整為1.50%，進一步釋放流動性，建筑央企作為行業大市值龍頭和安全資產，為中長期受益板塊。

證監會起草上市公司市值管理指引征求意見稿，提出多種方式推動上市公司投資價值提升，要求長期破凈公司制定并披露估值提升計劃，為年初國資委央企市值管理考核的接續。此外，央行也提出要創設股票回購增持專項再貸款，引導銀行向上市公司和主要股東提供貸款，支持回購、增持股票，為市值提升的部分措施創造基礎條件。多家傳統建筑央企長年PB<1，隨上市公司市值管理具體方案發布以及后續落實實施，優質低估值建筑央企估值修復和市場回報可期。

23 年八大央企營收/業績整體維持穩健，且多家央企分紅率有所提升。24H1 建筑央企新簽訂單整體穩健，龍頭央企市占率提升趨勢持續，多家央企海外新簽合同額同比高增，美聯儲降息助力海外建設提速。近期，政策組合拳密集發布，從建筑行業的需求、資金、估值和流動性等多維度釋放積極信號，持續看好政策組合拳下行業基本面改善和估值提升。建議關注：中國建筑（24PE 4.48、PB 0.59）、中國交建（24PE 6.22、PB 0.58）、中國中鐵（24PE 4.93、PB 0.57）和中國鐵建（24PE 4.71、PB 0.48）（注：股價截至9 月30 日，24PE為ifind 一致預期，PB 采用LF）。

9 月26 日，政治局會議召開，提出要促進房地產市場止跌回穩，要調整住房限購政策，降低存量房貸利率，推動構建房地產發展新模式；9 月27 日，金融監管總局召開電話會議，強調要推進城市房地產融  資協調機制進一步發揮作用，持續優化房地產金融政策，有力促進房地產市場止跌回穩。

9 月29 日和30 日，四個一線城市均進一步優化樓市購房政策，其中廣州優化力度最大，取消居民家庭在廣州市購買住房的各項限購政策；上海、北京、深圳市均降低非戶籍購房繳納社保年限；上海非戶籍家庭持居住證且積分達標+3 年社?？上頊彝ベ彿看?，臨港新片區可增購1 套房；北京取消通州的特殊限購政策，京籍成年單身人士與未成年子女共同生活的，也按京籍居民家庭執行住房限購政策；深圳戶籍家庭外圍區域可再購買1 套住房。在信貸政策方面，北京首套房首付比15%/二套房首付比統一20%，深圳首套首付比15%/二套首付比20%/深汕合作區二套首付比15%，上海首套首付比15%/二套首付比25%/臨海等外圍20%，同時，北上深均落實降低存量房貸利率政策。此外，上海和深圳還將個人住房轉讓增值稅由5 年調整至3 年，上海和北京取消普宅和非普宅住房標準。

目前，房地產市場仍處于深度調整期，隨房地產政策寬松基調持續，四個一線城市及多個二線城市響應政治局會議，優化樓市購房政策，均有望助力后續新房和二手房銷售數據改善，對建筑行業地產鏈設計、房建承包和裝修裝飾等企業的基本面和估值修復形成驅動，建議關注地產鏈建筑企業投資機會。

建議關注：

1）政治局會議財政定調積極，證監會積極推進市值提升計劃，看好低估值建筑央企基本面改善和估值提升：中國中鐵、中國交建、中國建筑、中國鐵建；

2）海外新簽訂單提速，低碳政策驅動傳統制造行業低碳改造提速，建議關注海外細分領域競爭力突出的國際工程服務商，受益海外+國內存量需求提升：中材國際、中鋼國際；

3）核電景氣度上行，行業資本開支有望持續提速，建議關注：中國核建；

4 國企改革推進，未來央國企分紅比例有望提升，高股息高分紅標的投資價值凸顯：中國建筑、隧道股份、安徽建工、中材國際；中長期配置主線建議：

2024 年基建投資穩增長基調持續，政治局會議財政定調積極，隨萬億國債和超長期特別國債項目持續開工建設，地方政府專項債發行提速，實物工作量盡快形成，均有望支持全年基建投資增長。地產政策延續寬松基調，地產行業下行態勢改善可期。建筑行業多家頭部企業積極擴展國際化布局，海外工程建設釋放市場需求增量。目前建筑行業基本面整體穩健，基建央企和地方基建龍頭行業集中度持續提升，疊加國企改革、鼓勵分紅和市值管理持續推進，估值有望提升。建議關注低估值基建龍頭、地方基建龍頭國企、國際工程優質標的及城中村改造相關板塊：

（1）低估值建筑央企：基建投資增長穩健，國企改革推進下，建筑央企經營指標有望改善，央企市值管理全面推開，助力低估值央企估值提升，建議關注：中國建筑、中國交建、中國鐵建、中國中鐵及經營穩健的優質設計標的中交設計。

（2）優質地方國企：業務所在區域財政狀況相對占優，公司自身經營穩健，圍繞主業進行產業鏈拓展，現金流或ROE 表現亮眼，建議關注：隧道股份、地鐵設計。

（3）地產鏈設計標的：地產政策延續寬松基調，地產行業下行態勢改善可期，前端優質設計標的有望迎來基本面改善和估值提升。建議關注：華陽國際。

（4）出海優質龍頭：國內基建增長趨穩態勢下，出海企業有望打造業務長期成長新支撐點，建議關注海外業務占比高，海外訂單持續增長，海外細分領域競爭力突出的國際工程服務商：中材國際、中鋼國際；

（5）建筑+商業模式占優個股：區別于傳統墊資的工程承包企業，制造模式以及向設備、運維等領域轉變的個股更受益于商業模式帶來的經營指標改善和未來估值提升。建議關注：中材國際。

風險提示：政策實施不及預期、經濟下行風險、固定資產投資下滑、地產回暖不及預期、地方財政增長緩慢風險等。

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轉自國投證券股份有限公司 研究員：董文靜/陳依凡