快遞行業5月經營數據分析：5月行業件量同比+24% 單價環比維穩

快遞 2024-06-20 09:11

事件：順豐控股、圓通速遞、韻達股份、申通快遞發布 2024 年 5 月經營數據。

單價：競爭秩序穩定，單月價格環比維穩

1）圓通：5 月快遞票單價2.23 元，環比下降0.07 元（-3.0%），同比下降0.09 元（-3.9%），相對旺季漲價前的23 年9 月下降0.11 元（-4.7%），5月單月票單價降幅較前4 月累計降幅收窄0.5 個百分點（前4 月累計快遞票單價2.39 元，同比下降0.11 元（-4.3%）），前5 月累計快遞票單價2.36元，同比下降0.11 元（-2.5%）。

2）韻達：5 月快遞票單價2.03 元，環比下降0.02 元（-1.0%），同比下降0.41 元（-16.8%），相對旺季漲價前的23 年9 月下降0.26 元（-11.4%），前5 月累計快遞票單價2.13 元，同比下降0.41 元（-16.2%）。我們分析主要是一方面23 年6 月起公司調整平臺件結算規則，另一方面今年起公司調整對加盟商返點補貼入賬方式，上述因素部分影響單票收入和單票成本同時小幅下降，但不影響單票毛利。

3）申通：5 月快遞票單價2.01 元，環比下降0.04 元（-2.0%），同比下降0.20 元（-9.1%），相對旺季漲價前的23 年9 月下降0.10 元（-4.7%），5月單月票單價降幅較前4 月累計降幅收窄3.3 個百分點（前4 月累計快遞票單價2.14 元，同比下降0.30 元（-12.3%）），前5 月累計快遞票單價2.11元，同比下降0.28 元（-11.6%）。

4）順豐：5 月速運物流票單價15.25 元，環比-2.7%，不含豐網同比下降6.6%。

核心總結：5 月電商快遞價格環比繼續穩住，其中韻達票單價單月環比降幅最小，圓通、申通單月票單價同比降幅較前4 月累計同比降幅進一步收窄。此外順豐方面，剝離豐網、回歸直營有望帶來速運物流盈利質量進一步提升。

單量：增速中樞穩步回升，韻達單月超額增速最為明顯上游驅動方面：前5 月實物商品網購零售額4.83 萬億元，同比增長11.5%，增速高出社零總額同比增速7.4 個百分點，占社零總額比重24.7%。

1）行業：5 月份快遞業務完成量147.82 億件，同比增長23.8%，較21 年同期復合增長17.0%，其中同城、異地、國際/中國港澳臺業務量同比增速分別為21.1%、24.3%、12.8%；前5 月快遞業務完成655.91 億件，同比增長24.4%，較21 年同期復合增長18.3%，其中同城、異地、國際/中國港澳臺業務量同比增速分別為22.3%、24.7%、22.4%。

2）圓通：5 月業務量22.84 億件，同比增長27.6%，高出行業增速3.8 個百分點，較21 年同期復合增長15.8%；前5 月業務量100.02 億件，同比增長25.3%，高出行業增速0.9 個百分點，較21 年同期復合增長19.1%。

3）韻達：5 月業務量20.42 億件，同比增長32.7%，高出行業增速8.9 個百分點，較21 年同期復合增長8.2%；前5 月業務量89.01 億件，同比增長30.5%，高出行業增速6.1 個百分點，較21 年同期復合增長10.4%。

4）申通：5 月業務量19.46 億件，同比增長29.5%，高出行業增速5.7 個百分點，較21 年同期復合增長28.0%；前5 月業務量82.62 億件，同比增長33.3%，高出行業增速8.9 個百分點，較21 年同期復合增長28.2%。

5）順豐：5 月業務量11.21 億件，不含豐網同比增長21.9%。

核心總結：快遞業務件量增速中樞穩步回歸，剔除22 年疫情因素，前5月行業快遞業務量較21 年同期復合增速接近20%。結合中通快遞首席財務官顏惠萍女士在中通快遞2024 年第一季度未經審計財務業績公告中的指引，我們預計，2024 全年快遞行業業務量或仍能維持15%-20%甚至更高的同比增長。

行業思考：成長空間猶在，盈利質量提升

1）業務量方面：電商快遞件量規模擴張增速仍在，直播電商進一步崛起背景下，一方面網購消費滲透率進一步提升，另一方面網購消費行為的下沉化和碎片化推動了單快遞包裹實物商品網購額的下行，快遞行業相對上游電商仍有超額成長性。

2）競爭秩序方面：基于對政策、龍頭意向及產能情況、新進入者三因素的綜合研判，我們分析，從相對2023 年的邊際變化角度，未來行業價格競爭或將緩和。

投資建議

1）加盟制方面，估值或已調整到位，重視經營改善機會，看好中通快遞、韻達股份、圓通速遞，關注申通快遞。

2）直營制方面，看好順豐控股作為綜合快遞物流龍頭，經營拐點凸顯，有望打開中長期價值空間。

風險因素：實物商品網購需求不及預期；電商快遞價格競爭惡化；末端加盟商穩定性下降。