核心觀點：

境外展為企業對外貿易重要窗口，優秀商業模式支撐辦展企業強盈利能力。境外參展為出口企業的剛性支出，對接海外市場的重要渠道。

根據米奧會展招股書，自辦展固定成本占比約79%（不考慮機票地接成本），邊際成本低，伴隨單展展位銷售量提升，盈利能力有較大彈性。

一帶一路+RCEP 雙輪驅動，我國境外辦展熱情高漲。疫情后全球會展市場穩步復蘇，2022 年全球展館面積、數量齊增。中國作為出口大國，同時受益于一帶一路以及RCEP 政策支持，我國境外辦展熱度高漲。

復盤國際會展龍頭崛起之路，展覽主題專業化是必由之路。復盤國際綜合展巨頭和國際專業展巨頭發展路徑：對于綜合展巨頭而言，其通常先通過收購或獨資大展切入特定國家，再進行本土行業專業展的外延并購拓展行業寬度。對于專業展巨頭而言，其通常先在特定行業建立品牌優勢，再進軍海外市場。“聚焦”為其發展歷程中的關鍵詞。

會展業的角色將從單一的“需求撮合”向“行業專家”轉變。專業展專業性及垂直度更高，是建立會展品牌力的更優路徑，更易產生規模效應。為擴大單場展會的規模效應，專業展將成為會展行業主流。

境外展市場集中度持續提升，行業內有望呈現“馬太效應”。境外自辦展企業在疫情期間洗牌充分，根據中國會展經濟研究會發布的《中國展覽數據統計報告》，2022 年境外辦展機構僅剩余6 家。境外自辦展資源壁壘較高，中短期內新進者較難追趕，頭部企業具備先發優勢。

投資建議：2023 年是出境自辦展元年，24 年出境展數量有望快速上升。當前時點下我們重點推薦擁有以下兩類特點的會展企業：（1）積極開展專業化及數字化轉型的辦展企業：專業型展會為全球辦展企業的發展重點，其強專業性及技術性更加符合市場趨勢且將為辦展企業帶來較強品牌效應，擁有領先數字化技術的辦展企業可提高其展會附加值，吸引更多的潛在客戶參展。（2）具有較強資源優勢與品牌效應的龍頭企業：疫情期間我國境外辦展供給側出清，行業龍頭企業將充分利用其資源與品牌優勢進一步搶占市場份額。在此選股邏輯下，我們重點推薦我國境外自辦展龍頭米奧會展。建議關注擁有較多核心IP的國內會展龍頭蘭生股份。

風險提示：宏觀經濟波動風險；匯率波動風險；境外辦展地政治風險；投資收并購的風險

知前沿，問智研。智研咨詢是中國一流產業咨詢機構，十數年持續深耕產業研究領域，提供深度產業研究報告、商業計劃書、可行性研究報告及定制服務等一站式產業咨詢服務。專業的角度、品質化的服務、敏銳的市場洞察力，專注于提供完善的產業解決方案，為您的投資決策賦能。

轉自廣發證券股份有限公司 研究員：代川/嵇文欣