螞蟻集團罰款落地，互聯網金融監管轉入常態化

2023 年7 月7 日，四部門聯合發布《金融管理部門善始善終推進平臺企業金融業務整改 著力提升平臺企業常態化金融監管水平》，指出互聯網平臺金融業務的大部分問題基本完成整改，金融管理部門的工作重點轉入常態化監管，下一步是提升常態化監管水平。螞蟻集團和旗下機構被處以罰款71.23億元，財付通被處以罰款約29.9 億元。本輪起始于2020 年的互聯網平臺金融業務整改中，互聯網金融機構的金融屬性得以明確，監管框架基本確立，科技和金融的業務邊界逐步明確。伴隨監管部門此次發文，為期3 年的專項整改基本收尾，互聯網金融監管已進入常態化階段。

互聯網平臺金融業務監管框架基本確立

2020 年11 月以來，監管密集出臺了一系列針對互聯網金融業務的監管文件和征求意見稿，覆蓋了互聯網金融的四個主要領域，即成立金融控股公司、支付業務、信貸和征信業務以及消費者保護。申設金融控股公司要求滿足一定條件的非金融機構設立金融控股公司，金融牌照價值將更加重要。支付業務的監管核心是回歸支付本源，在打破支付與信貸產品的嵌套方面已取得一定進展。信貸和征信業務監管明確了平臺企業參與貸款出資和承擔信用風險屬于金融業務，應滿足杠桿率要求。我國征信體系和框架已經基本建設完畢。

金融消費者保護主要包括個人信息保護和金融消費者適當性管理等。

關注螞蟻集團金融控股公司申請和個人征信牌照申請

螞蟻集團的整改方案主要包括：1）糾正支付業務不正當競爭行為，糾正在支付鏈路中嵌套信貸業務等違規行為。2）打破信息壟斷，嚴格落實《征信業管理條例》要求，依法持牌經營個人征信業務。3）螞蟻集團整體申設為金融控股公司。4）嚴格落實審慎監管要求，完善公司治理，控制高杠桿和風險傳染。5）管控重要基金產品流動性風險，主動壓降余額寶余額。今年以來，螞蟻消費金融增資落地，螞蟻集團股權結構完成調整，對螞蟻集團和旗下機構的處罰落實。參考此前螞蟻的整改方案，后期需要關注螞蟻集團個人征信牌照申請和金融控股公司申請等進度。

政策不確定性有望下降，行業有望進入穩健規范發展階段

四部門此次發文指出“平臺企業金融業務存在的大部分突出問題已完成整改。金融管理部門工作重點從推動平臺企業金融業務的集中整改轉入常態化監管”。互聯網金融行業的政策不確定性下降。本輪整改中，監管機構強調“金融的歸金融，科技的歸科技”，并加強了對平臺企業從事金融業務的要求。進入常態化監管階段后，牌照、資本金體量、技術水平、長期被檢驗的合規性等因素形成了更高的行業壁壘，行業整體有望進入規范穩健的發展階段，利好資本金充裕、合規的行業龍頭。

頭部金融科技公司估值具備吸引力

我們認為，資金充裕且合規的龍頭互聯網金融平臺有望進入穩健規范的發展階段，政策不確定性風險有望下降。盡管在宏觀經濟和互聯網貸款需求修復節奏存在不確定性的背景下，金融科技公司或許仍然維持相對謹慎的放款策略，小微貸款業務修復可能滯后于消費貸款，但行業龍頭螞蟻集團的罰款落地有望進一步緩解市場對行業風險的擔憂，關注奇富科技和陸金所控股。

風險提示：監管政策變動、實施力度、推進速度可能對金融科技平臺的短期增長、業務模式和長期增長空間帶來較大影響；對螞蟻消金增資后可支撐的聯合貸貸款規模的測算存在不準確的風

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轉自華泰證券股份有限公司 研究員：李健